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  【现货报价】元旦前湖南省内出栏均价12.80元/KG，日环比+12.08%，广东出栏均价13.55元/KG，日环比+11.89%，河南出栏周均价12.56元/KG，环比+7.63%，山东地区出栏均价13.05元/KG，日环比+9.48%。

  上周全国出栏平均体重为128.66KG，较前一周下降1.04KG，环比降幅0.80%，交易均重下滑，整体出栏积极性较强，大猪出栏量级下降。12月下旬二次育肥补栏积极性阶段性提高。在冬至前，生猪价格走弱期间，部分市场二次育肥进场情绪提升对生猪底部价格形成一定支撑。涌益咨询多个方面数据显示，多数市场下旬二次育肥栏舍有所提升，仅有少数市场栏舍下降，主要是西南以及江西区域。

  随着春节临近，备货量增加，消费端推动生猪价格出现小幅上涨，刺激部分地区二育进场量增加，或将短期内推动生猪价格出现小幅上涨。同时，随全国平均出栏体重下降或将缓解部分地区生猪供应存量，对短期生猪价格形成一定支撑。

  【盘面回顾】假期间外盘继续走弱，油厂停机整体开机下滑，大豆库存继续季节性回落，预计近强远弱格局延续。

  【供需分析】对于进口大豆，明年二季度到港压力持续压制盘面主力合约整体高度，但近月港口大豆通关延迟消息，使得现实端油料整体开启反弹。对于进口大豆，买船成本方面看，巴西升贴水在外盘走弱后保持坚挺，总体支撑国内买船成本。量级方面看，美豆目前只可以通过储备买船进口，商业买船继续以采购巴西船期为主，但由于榨利表现一般，整体买船情绪较前期有所降低，故目前1月预估到港600万吨，2月500万吨，3月500万吨左右。仅从到港量来看，在明年一季度同比往年或存在一定供应缺口，但目前国内开启采购美豆窗口后，国家或将以轮储形式对远月供应添加增量。所以总的来看，明年巴西供应压力依旧是压制盘面主力反弹高度的重要的因素，但后续近月阶段性供应缺口或延迟到港问题将影响国内进口大豆现货整体供应节奏，使得近月合约出现阶段性反弹。

  对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存边际去库，豆粕延续季节性库存高位，但由于大豆后续供应节奏问题，部分油厂出现停机现象；需求端来看，下游饲料厂物理库存小幅回升，关注后续未执行合同情况。

  菜粕端来看，目前菜粕仍保持供需双弱状态，供应端来看，澳菜籽压榨进度没有到达预期，盘面有所反弹；需求端处于水产消费淡季，整体增量有限。当前菜籽库存与压榨已经榨尽，全国菜粕库存同样继续下行，但后续库存由于澳籽供应增量而存在回升预期，故认为反弹高度有限。

  【后市展望】外盘美豆目前供应端等待1月USDA报告定产，主逻辑切至需求端。盘面继续演绎中方采购进度偏慢，且完成日期存在后移可能性，叠加巴西产量压制出口需求预期，盘面继续弱势震荡；内盘豆粕关注后续抛储供应增量决定一季度国内供应情况。目前依据市场预估来看，一季度整体供应量级可能类似去年，但由于供应节奏问题将支撑近月盘面走势走强；菜粕关注澳菜籽压榨进度。

  【盘面回顾】元旦假期间南美地缘冲突局势紧张，或提振国际油价，国内油脂节后有望得到提振。

  【供需分析】棕榈油：据SPPOMA数据，12月1-31日马来西亚棕榈油产量预估下降8.07%，但出口也下降约6%，仓库存储上的压力依然较大。印尼B50预计在26年后半年推行，基本符合市场预期，短期虽缺乏利好但支撑棕榈油长期需求。

  豆油：巴西大豆上调产量预估，且新作长势良好，全球大豆供应宽松。国内一季度大豆到港下降，关注通关进度影不影响短期供应。

  菜油：加菜籽新作产量同比大幅度增长，全球菜籽供应宽松，伴随美国生物燃料政策的不确定性，国际菜籽价格预计依旧弱势，如中加关系明朗则可能加剧国内菜油供应过剩局面。

  【南华观点】节后油脂有小幅走强可能，短期油脂宽幅震荡运行，棕榈油板块内维持偏强，关注产地产量情况及生物柴油市场信息。

  【期货动态】元旦假期期间，洲际交易所（ICE）期棉下跌近0.5%，美元走强，棉价承压。

  【外棉信息】据统计，截至2025年12月18日，美国累计净签约出口25/26年度棉花148.8万吨，达到年度预期出口量的56.03%，其中中国累计签约进口25/26年度美棉6.6万吨，占美棉已签约量的4.44％。

  【郑棉信息】截至2026年1月3日，全国新年度棉花公证检验量累计649.46万吨，国内棉花商业库存显著回升，但在上年度低库存的现实基础与新年度低进口的未来预期下，国内新年度整体供应增幅缩窄，现货价格坚挺，下游随着国内纺纱产能扩张，且新疆纱厂维持高负荷运行，棉花刚需消费提升，内需或在宏观政策支持下保持温和增长的态势，而中美关税的下调有利于我国纺服出口的恢复，因此新年度国内棉花供需预期偏紧，同时，本年度为三年一定的目标价格补贴政策的最后一年，在新疆粮食保供方针及新疆水资源问题下，市场对明年政策调整的预期较强，下年度疆棉面积或有缩减的可能。

  【南华观点】短期市场受新年度供需偏紧及明年产量下滑的强预期情绪主导，但当前新季目标价格补贴政策的调整尚存不确定性，未有官方文件及具体政策落地，且近期坯布端走货不畅的现状逐渐向纱线端反馈，棉纱流通放缓，棉价强势上涨但棉纱跟涨乏力，纱厂纺纱利润受到挤压，开机率小幅下滑，同时随着内外棉价差的逐步扩大，需关注未来进口纱的替代情况，在估值修复及现实走弱下，短期需谨防棉价回调，但目前下游整体仓库存储上的压力尚且不大，回调幅度或有限，关注下游订单情况，中长期来看，在供给预期不变的情况下，棉价仍存上涨空间，关注政策端变化。

  【现货报价】南宁中间商站台5340元/吨。昆明中间商报价5200-5220元/吨。

  【市场信息】1.。据印度全国合作糖厂联合会有限公司（NFCSF）发布的多个方面数据显示，截至 2025 年 12 月 31 日，印度糖厂已压榨甘蔗1.33921 亿吨，而上一榨季同期的压榨量为1.10187 亿吨。本榨季截至目前共有 499 家糖厂开榨。

  2.巴西12月前三周出口食糖243.48万吨，日均出口14.23万吨，同比增加5%。

  3.截至11月，巴西北部和东北部甘蔗压榨量为3250万吨，较上年同期减少9%。

  6.印度开放了150万吨的出口配额，低于市场预估的200万吨，且由于当前印度国内糖价高于海外，目前出口的可能性较低。

  【现货价格】栖霞80#一二级主流参考价3.5-4元/斤，栖霞80#一二级半主流参考价3.0-3.5元/斤，统货价格2.0-3.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区晚富士70#以上半商品3.8-4.5元/斤。甘肃静宁产区70#以上冷库零星出货商品5.2-6.5元/斤，庆阳3.6-4元/斤。

  【现货动态】晚富士库存货源整体成交不快，交易多按需进行，客商调货补货暂告一段落。甘肃客商包装发货为主，订单客商不多。陕西出货氛围不旺，少量果农二级货源出货。山东出货以外贸渠道调小果为主。

  【库存分析】钢联多个方面数据显示，截至2025年12月31日，全国主产区冷库库存量为733.56万吨，环比较少10.47万吨。山东产区库容比为52.42%，环比减少 0.56%。陕西产区库容比为56.15%，环比减少0.69%。甘肃产区库容比为58.06%，环比减少1.51%。卓创多个方面数据显示，截至2025年12月24日，全国主产区苹果冷库库存量为702.1万吨，环比上周减少10.06万吨。

  【产区动态】目前新枣收购处于扫尾阶段，当前阿克苏地区通货主流价格参考5.00-5.30元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.20-5.80元/公斤，喀什团场收购价格参考6.20-6.40元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤。据钢联调查显示，预计新季灰枣产量在57.38万吨左右，较正常年份小幅减产。

  【销区动态】昨日广东如意坊市场到货8车，客商按需采购，河北崔尔庄市场到货8车，参考新季特级9.00-10.00元/公斤，一级8.00-8.80元/公斤，价格暂稳。

  【库存动态】12月31日郑商所红枣期货仓单录得2120张，较上一交易日增加778张，有效预报录得422张。据钢联统计，截至1月4日，36家样本点物理库存在15649吨，周环比减少249吨，同比增加38.34%。

  【南华观点】短期红枣价格或处于低位震荡，关注下游采购情况，中长期来看，国内新年度红枣整体供需偏松，价格仍将承压运行。

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